米国・イスラエルとイランの戦争のニュースが出るたびに揺れていた世界株式市場は、4月に入って急速に反発し、4月末からは米国、日本、韓国の株式市場が相次いで最高値を更新している。特にKOSPI(韓国総合株価指数)の上昇は極めて異例のもので、3月末の底値5050水準からの上昇率を見る限り、主要国の中で最も急勾配の傾向を示している。
投資家が戦争リスクに鈍感になったことが、株式市場が上昇に転じた第一の理由だろう。まだ双方の終戦交渉が完全に妥結したというニュースは流れていないが、4月初めの休戦以降、すでに投資家は双方が追加攻撃を繰り返すよりも、戦争を終わらせる手順に入ったとみている。
しかし、戦争リスクが減少したという理由だけで、韓国株式市場が史上最高値を更新したとは言い難い。それよりも、米国のビッグテックを中心とした人工知能(AI)インフラ投資が市場の予想を上回り、より速いペースで拡大している点の方が重要だ。簡単に言うと、世界中の消費者が支払ったお金が米国のビッグテック企業に集まり、そこからAI関連投資として韓国の半導体や電力機器などの企業へと流れているのだ。韓国株式市場が主要国の株式市場の中で最も速い上昇傾向を示しているのも、関連する素材・部品・設備に特化した日本株式市場が史上最高値を更新したのも、このためだ。
特に、圧倒的な高スペック半導体と電力需要により、過去には業績変動のたびに揺らいだ主要半導体企業の利益安定性が高まっており、これがこれらの企業が慢性的な過小評価現象から脱却する契機となっている。1〜2年で巨額の利益を上げても、近いうちに訪れる利益の減少を懸念して投資家が株式を売り払っていた過去とは状況が変わったのだ。
一部では、株価が急騰したことを受け、過去のドットコムバブルと比較し、現在のバブルはまもなく崩壊するという声もあがっている。だが、現時点では当時とは状況が異なるものとみられる。大規模なAI投資に乗り出しているビッグテック企業が、戦争にもかかわらず巨額の利益を計上しており、これを惜しみなく関連投資に充てているためだ。ドットコムバブル当時、代表企業だったシスコの12ヶ月先行き株価収益率(PER)は100倍に迫り、オラクルを含む主要ハイテク株の平均も60倍前後だったが、現在投資を牽引する米国のビッグテック企業の場合、20倍台前半にとどまっている。期待だけでなく、実績に基づいて株価が上昇しているという意味だ。
当然ながら、株式市場に一方的な上昇など存在しない。今のように短期的に株価が上昇すれば、韓国株の比重が急に高まり負担となる外国人投資家も、十分な利益を得たと判断する国内投資家も増えることになる。特に、戦争以降、高い水準を維持し続けている原油価格は、物価を押し上げ、金融緩和の余地を減らし、消費を萎縮させる要因だ。流動性や景気に対する期待が萎縮すれば、ビッグテックの利益停滞や投資規模縮小への懸念が生じ、株式市場を圧迫する可能性がある。韓国企業の技術的優位性やサプライチェーン内での核心的な位置づけが揺らぎ始めた場合にも、状況が一変する恐れがある。
2026/05/11 20:28
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