2000億ドル規模の米国投資資金の回収安全弁の一つとして、全プロジェクトを管理する上位の「投資特別目的法人(SPV)」が存在する。この法人は、1号、2号、3号など、個別のプロジェクトごとに設立された法人から生じる収益をすべて合算して管理する。1つのプロジェクトで損失が発生した場合でも、他のプロジェクトの利益で、韓国が投資した全額の元本と利息を返済できるようにする仕組みだ。昨年、「韓米戦略的投資に関する覚書(MOU)」の合意過程で、韓国政府の要求として盛り込まれた内容だが、最近になって米国がこの合意を覆したことが9日確認された。韓国政府もこれを事実上受け入れ、大型原子力発電所の建設やアラスカのガスパイプライン建設など、事業性が不透明なプロジェクトで損失が発生した場合、その負担を韓国がそっくり背負う可能性が高まった。対米投資の原則である商業的合理性を揺るがすものであり、国会への報告過程で論争になる見込みだ。
韓国の与党関係者は「韓米覚書は傘型SPV方式で投資リスクを分散することにしたが、7日に開かれた韓米戦略投資運営委員会(投資運営委)で、プロジェクトごとにSPV方式で収益を精算することが決議された」と明らかにした。投資運営委員会は、米国への投資(2,000億ドル)の財源である韓米戦略投資基金の創設・管理・運用等を審議・決議する。この基金は、米テキサス州のエンシナルガス複合発電(第1号プロジェクト候補)、大型原子力発電所8基の建設(第2号プロジェクト検討)、アラスカのガスパイプライン建設(第3号プロジェクト検討)などにそれぞれ投資される構造だ。当初、両国は1～3号事業を担当するプロジェクト別SPVが設立されれば、上位投資SPVが投資資金をそれぞれ調達し、そこで生じた収益をすべて回収することで合意した。特定の事業で損失が出ても、他の事業での利益で韓国が投資した元本と利子を返済できる仕組みだった。しかし、このような構造を米国が拒否したため、事業ごとに利益と損失を別々に精算する案が可決された。
対米投資交渉の内容をよく知る別の関係者は、「米国は自らが合意したこの方式に難色を示し、廃止しようとした」と述べた。結局、覚書の合意精神と文言をできるだけ反映すべきだという韓国側の努力により、傘型構造は残したが、実際の収益・損失配分は個別プロジェクトごとに行うことにした」と述べた。資金調達は投資SPVを通じて行うが、投資によって生じる収益の配分や損失の負担は、プロジェクトごとのSPVが行うという趣旨だ。彼は「国民の税金をより手厚く保護する仕組みだったが、(投資金の回収において)不利になったのは事実だ。完全ではないにせよ、追加で安全装置を設けることにした」と伝えた。両国は覚書において、年間200億ドルを上限とし、事業の進捗度合いに応じて段階的に投資資金を執行する安全装置等を設けている。
「傘型SPV」方式は、「商業的合理性」という文言とともに、韓国政府が米国から苦労して獲得した対米投資の核心的安全装置だ。対米投資方式で損益の相殺が難しいプロジェクトごとのSPV方式に合意した日本とは異なり、柔軟に損失を補填できる。昨年11月14日、韓国大統領府とホワイトハウスは、両国が合意した覚書と共同説明資料(ジョイント・ファクトシート)を公開した。覚書は「米国は投資SPVを設立し、韓国は資金を投資SPVに調達する」(第13条)、「米国は投資において生じるすべての自由な現金の流れが覚書に従って分配されるようにする。当該プロジェクトのSPVは、再び投資SPVに分配しなければならない(14条)と規定している。当時、産業通商部は「投資SPVは、すべてのプロジェクトSPVの収益を集めて、韓国が投資した元本と利息を返済する。すなわち、リスクを統合的に管理するリスクプーリング(risk-pooling)構造であり、たとえ特定のプロジェクトで損失が発生したとしても、他の成功プロジェクトを通じて収益の補填が可能となるようにした」と説明した。「現金」をむしり取るのではなく、最終的な安全弁まで備えた回収可能な「投資」であることを強調したものだ。覚書が公開された後、当時の青瓦台政策室長であったキム・ヨンボム氏は交渉過程について「乙巳勒約も顔負けだ」と述べ、キム・ジョングァン産業部長官も「米国は一銭も支払わずに、利益配分は5対5となっている」と語った。「これが話になるか」などと、腹をくくった発言をしたことがある。
最近の交渉内容を知る関係者は、「米国は覚書の合意だけを行い、実際の投資は好き勝手にしようとしているように見える」と述べた。異常で一方的な交渉であるが、経済的利益だけでなく安全保障を含む一つのパッケージとして見るべきだ。「少しでも損をしてはならないという姿勢よりも、米国とのやり取り全体の大きな絵を見る必要もある」と語った。覚書の投資SPVの趣旨と文言を守り抜いたことにも意味があると語った。彼は「対米投資は一度で終わるものではなく、今後数兆ウォンずつ段階的に行われる。その過程で論争が生じるたびに、合意の基本原則を強調しながら交渉を行うことができる」と述べた。
これについて韓国政府関係者は「(投資運営委員会の)決議は、現在の交渉状況を韓国国会に報告するためのものだった。リスクプーリングの長所と短所があるため、米国と協議を進めている」と述べた。
一方、韓国政府が今月中に22億ドル以上の初の対米投資資金の送金を推進することも、覚書の内容と矛盾する。覚書は、米国から投資先選定通知を受け取った日から、最低45営業日が経過した後に投資金を払込むこととした。まだ韓国国内の投資審査手続きが残っている状況で、送金スケジュールが先に出た形だ。来る11月3日に行われる米中間選挙の前に、米国領土に韓国ウォンが入ってくる様相を、トランプ政権が望んだ可能性がある。
2026/09/10 13:38
https://japan.hani.co.kr/arti/economy/57139.html