韓国の株式市場が再び揺らいでいる。昨年7月、個別銘柄のレバレッジ商品による副作用とグローバル株式市場の調整の影響で大幅な調整を受けた韓国株式市場は、その後7千ウォン台を回復したものの、10月に入り再び力なく崩れた。注目すべきは、異例のサムスン電子第3四半期(7-9月)営業利益の好業績にもかかわらず、韓国株式市場が他の市場とは異なり、相対的に大きな下落幅を示し、差別化されている点だ。下半期に入り、10月15日までに米国NASDAQ指数は1.9%上昇し、日本株式市場は8%下落、台湾株式市場は1.8%上昇したが、KOSPI指数は34.5%急落している。
韓国株式市場の差別化要因に関しては、明確な答えを見つけるのは難しい。株式市場の調整要因として指摘されているイラン発のリスクによる原油高、米連邦準備制度の利上げサイクル、そして5%を上回る米国債利回り水準、すなわち高金利への恐怖などの悪材料は、韓国株式市場だけのものではないからだ。では、韓国株式市場における差別化現象の根本的現象は何だろうか?
第一に、過去最高レベルの外国人による韓国株式の売り越しだ。今年に入って、外国人はKOSPI市場で約208兆ウォン(約25兆円、10月15日基準)を売り越した。まるで陰謀論でよく取り上げられるように、韓国株式市場が外国人によって再び「羊毛狩り」のような扱いを受けているかのようだ。羊毛刈りとは、国際的巨大金融資本が特定の国に資金を投資し、資産価値と株価を大幅に押し上げた後、大規模な資金回収や危機を引き起こし、莫大な利益を得て去るという仮説だ。
もちろん、外国人が韓国株式市場だけを対象に搾取しているというのは、過度な解釈である可能性がある。ただし、誰も予想しなかった半導体スーパーサイクルの好況に伴う韓国株式市場の急騰で生じた莫大な利益を、外国人が無差別に利益確定していることは明らかだ。さらに、外国人投資家の立場から見ると、スペースXの上場に続き、オープンAIなどの大手超大型人工知能(AI)企業の上場に備えた資金調達や、ハイパースケーラー企業の優良社債への投資のために、韓国株式市場などから資金を回収している可能性もある。理由の如何を問わず、韓国株式市場から外国人資金が絶えず流出していることは、韓国株式市場の差別化要因の主な原因として作用している。
第二の理由は、コリア・ディスカウント(韓国株式市場の割安感)だ。これまで商法改正や株主還元政策の強化などでコリア・ディスカウントが解消されると期待していたが、外国人投資家にはまだ大きな信頼を与えられていないのではないかと思う。信頼を与えるためには、もう少し時間が必要そうだ。
最後に、半導体業況サイクルをめぐる論争だ。継続的な人工知能サイクルのピーク論の提起が半導体スーパーサイクルへの懸念を引き起こし、グローバル半導体株のモメンタムが弱まっている。
しかし、前向きに捉えれば、半導体スーパーサイクルの持続可能性は高く、それに伴うサムスン電子とSKハイニックスの業績見通しは依然として良好だ。また、コリア・ディスカウントの解消に向けた取り組みも継続されている。どれだけ羊毛刈りをしても、利益サイクルが堅調であるという点からすれば、時間の問題に過ぎず、韓国株式市場はコリア・ディスカウントを解消しながら正常な位置を取り戻すだろう。
2026/10/19 19:00
https://japan.hani.co.kr/arti/economy/57450.html